三网融合下，资本是否应该投资有线电视网络？

 
　　时下，中国最热闹的两件大事莫非是：世界杯和三网融合。世界杯在如火如荼地进行着，而三网融合第一批试点城市也已经确定。

　　以国家利益为核心，三网融合方案在2010年6月初的国家相关会议上被通过，并于6月底开始实施。

　　三网融合方案以确保广播电视安全传输为前提，从长远来看，三网融合方案的实施将对有线网络业务运营产生积极影响：有线电视网络可以开展更多的增值业务，提升未来收益；三网融合将加大有线电视网络视频传输业务的竞争程度，也将产生鲶鱼效应，促进有线网络运营主体的体制创新，并使运营商走上服务创新、技术创新、内容创新之路，建立和完善适应“三网融合”发展要求的运营服务机制，最终加快有线网络的产业化进程；同时，三网融合方案的实施会促进国家级有线电视网络公司的组建，从整体上增强有线网络的竞争实力。

　　既然从长远来看，三网融合方案将加速有线电视网络的产业化进程，进而提升有线电视网络的未来收益，那么，目前资本是否应该投资有线电视网络？或者说，有线电视网络适合哪些资金？

　　我们首先来看一下三网融合下有线电视网络的收入构成和投资特点。

　　有线电视网络的经营收入主要由三大部分构成：第一部分是收视费收入；第二部分是安装费收入；第三部分是增值业务收入，包括付费电视收入、各种数据传输、信息服务收入。目前，收视费收入构成了有线网络收入的绝大部分。

　　首先，收视费收入稳定且业务风险小。有线电视网络掌控终端用户，是一种非常稀缺、不可再生的资源。有线电视作为一项基本的家庭视频消费，具有可靠的消费市场和规模基础，用户按月缴纳收视费，不受经济周期的影响，且具有非常高的行业进入壁垒。数字电视整体转换后，价格听证构建了整体转换的短期商务模式，格兰研究通过综合比较67个城市在模拟时期和数字时期的基本收视维护费均价，发现数字电视时期基本收视维护费均价比模拟电视时间上涨了70%以上，在各地有线网络用户规模水平相对稳定的情况下，这导致运营商的数字化后的收入相比整体转换前大幅度增加，并且，数字化中对黑户的挖掘也加大了有线网络的收视费收入。

　　其次，增值业务仍缺少成型的商务模式，但发展前景广阔。格兰研究发现，价格听证虽然构建了整体转换的短期商务模式，但并未解决有线电视网络运营商的可持续发展问题，户均ARPU值在短期内到达一个高点后缺乏继续上涨的动因，有线电视网络的户均ARPU值要想获得持续性上涨，必须开展具有商务模式的增值业务，以形成有效需求。

　　再次，增值业务需要依赖于有线电视网络规模的持续扩大和网络质量的持续提升，有线电视网络的预期收益需要以前期的网络改造为前提。因此，有线电视网络必须利用各类资金，投资于有线网络产业化赖以生存的基础网络建设，将网络价值转化为货币资金，最终才能获得有线电视网络的持续性发展。

　　从上面这些特征来看，有线电视网络的投资回收期一般较长，前期利润总额小而后期利润总额大，比较适合对回收周期没有特殊要求，追求长期回报的资金。

　　国海证券最新研究报告称，在三网融合的发展中，地方政府将从地方经济、当地企业发展等角度出发，平衡广电与电信之间的利益关系和力量对比，“会在政策、税收、物价、补贴和其它具体工作中，向有线网络公司倾斜，同时促使广电企业根据自身优势和业务特点，发展成未来重要的节目内容提供商，并与电信运营商进行合作。”

　　三网融合以后，网络运营商的渠道更加开阔。有分析人士指出，三网融合将使得有线运营商和电信运营商对于付费频道内容有所需求，从而使得付费频道价值得到重估。此外，三网融合将加快广电运营商跨区域整合的速度，市场化运作也会越来越强。随着政策对于三网融合的不断倾斜，以及竞争环境的激烈，网络运营商在众多因素的作用下，行业趋势有望转好，相关上市公司也有望在竞争中凸显龙头的力量，一旦脱颖而出，必将有重大利好。

　　当前的问题是，广电部门因为体制原因在市场化程度上落后于电信部门，现在国家要打破其垄断经营、提升市场化程度还需要给予多少政策性的支持？过多则改革毫无意义，电信也会不高兴。过少就等于放弃广电—以广电当前实力想跟电信企业公平竞争可谓笑谈，而且广电也根本不可能离开国家政策的支持，在我们的体制下，广电部门还充当着国家喉舌、履行着舆论导向的职责。因此当前广电的发展水平很大程度上决定了三网融合的走势。

　　值得高兴的是，广电近期的发展颇有“大展拳脚”之势：广东省广播电视网络股份有限公司在广州成立；黑龙江省网整合拉开序幕，并提出了年底完成黑龙江广电省网整合的目标；楚天数字电视借壳武汉塑料上市后，广东省南方传媒近日也成为了光华控股的实际控制人，刚刚组建的广东广电网络将有望注入其中；包括江苏有线等在内其他省网也有意上市，希望借助资本市场来缩小与电信运营商的资金差距；5月底在杭州华数集团和安徽广电的牵头下，包括新疆、河南、云南、江西、湖南、湖北、陕西、河北、吉林、天津、重庆、山西太原、福建厦门等十余家广电网络公司在安徽黄山筹备成立“广电联合发展公司”。

　　广电全国一张网目标实现、NGB建设基本完成，这个时候也许才是三网融合的最佳时机。B